Resume Chapter 1: Introduction to Corporate Finance

 

RESUME

 

Judul                 : Corporate Finance, 9th Edition

Pengarang       : Stephen A. Ross, Randolph W. Westerfield, Jeffrey Jaffe

Penerbit            : McGraw-Hill Irwin

Tahun Terbit    : 2010

Judul Bab        : Chapter 1 Introduction to Corporate Finance

 

1.1.  Keuangan Perusahaan

A.    Model Laporan Posisi Keuangan Perusahaan

Tujuan perusahaan adalah untuk menciptakan nilai tambah bagi pemiliknya. Nilai ini tercermin dalam kerangka sederhana laporan posisi keuangan, dimana aset berada di sisi kiri sedangkan liabilitas dan ekuitas berada di sisi kanan. Artinya, sebelum perusahaan berinvestasi pada aset, perusahaan harus mendapatkan dana untuk membiayai investasi tersebut yaitu dari hutang (liabilitas) atau modal pemilik (ekuitas). Dari model Laporan Posisi Keuangan perusahaan, dapat dikatakan bahwa Keuangan (Finance) berfokus pada hal-hal berikut:

a.     Anggaran Modal (Capital Budgeting) adalah proses untuk memperoleh dan mengelola pengeluaran untuk aset jangka panjang

b.     Struktur Modal (Capital Structure) adalah penggambaran proporsi pembiayaan perusahaan dari hutang dan ekuitas jangka pendek dan jangka panjang

c.     Modal Kerja Bersih (Net Working Capital) yaitu aset lancar dikurangi dengan kewajiban lancar. Permasalahan arus kas jangka pendek sering terjadi akibat ketimpangan arus kas masuk dan arus kas keluar.

B.    Manajer/Pengelola Keuangan

Susunan pengelola keuangan pada perusahaan besar biasanya terdiri atas Direktur sebagai pimpinan puncak, Ketua Dewan dan Chief Excecutif Officer (CEO), Presiden dan Chief Operational Officer (COO), Wakil Presiden dan Chief Financial Officer (CFO). Di bawah CFO ini terdapat Bendahara dan Pengawas. Bendahara bertanggung jawab terhadap pengelolaan arus kas, keputusan belanja modal (investasi) dan membuat rencana keuangan. Sedangkan pengawas melaksanakan fungsi akuntansi termasuk perpajakan, akuntansi biaya dan keuangan, serta sistem informasi.

     

1.2.  Bentuk Organisasi Bisnis

Bisnis merupakan suatu cara mengatur kegiatan ekonomi banyak orang. Masalah dasar yang dihadapi suatu perusahaan adalah bagaimana cara mengumpulkan uang. Tiga bentuk dasar hukum perusahaan sebagai berikut:

A.    Perusahaan Perseorangan (The Sole Proprietorship) adalah bisnis yang dimiliki oleh satu orang. Faktor penting dari perusahaan perseorangan yaitu: pembentukannya murah; tidak membayar pajak badan, melainkan pajak individu; pemilik memiliki tanggung jawab yang tidak terbatas atas hutang dan modal; umur perusahaan terbatas pada pemiliknya; dan ekuitas hanya dapat ditingkatnya sebatas kekayaan pemilik.

B.    Persekutuan (Partnership) yaitu kumpulan dua orang atau lebih yang membentuk persekutuan. Persekutuan terdiri atas:

a.     Persekutuan Umum yaitu persekutuan yang tanggung jawab masing-masing anggotanya sama.

b.     Persekutuan Terbatas yaitu persekutuan yang keterlibatan anggotanya berbeda-beda. Biasanya terdapat sekutu aktif dan sekutu pasif.

C.    Perseroan/Korporasi (Corporation). Perusahaan terdiri atas saham-saham sehingga terdapat perbedaan antara pemilik dan manajer perusahaan. Kelebihan perusahaan perseroan yaitu:

a.     Kepemilikan dapat dengan mudah dipindahkan;

b.     Umur perusahaan tidak terbatas pada umur pemiliknya;

c.     Tanggung jawab pemegang saham terbatas pada jumlah yang diinvestasikan

Kelemahan bentuk usaha perseroan antara lain pengenaan pajak ganda yaitu pajak atas penghasilan perusahaan dan pajak pribadi atas deviden yang diterima pemegang saham. Bentuk usaha korporasi memiliki banyak nama di berbagai negara. Hal ini tergantung pada peraturan di negara tersebut. Ada yang menyebutnya sebagai perusahaan terbatas publik, perusahaan saham gabungan, maupun perseroan terbatas.

 

1.3.  Pentingnya Arus Kas

Perusahaan mendapatkan uang adalah dengan cara membeli aset atau menjual saham atau instrumen keuangan lain yang menghasilkan lebih banyak uang daripada biaya yang dikeluarkan.

A.    Arus Kas di antara Perusahaan dan Pasar Modal

Untuk memperoleh uang, perusahaan menjual saham di pasar modal atau memperoleh pinjaman dari investor. Kemudian, dana tersebut akan diinvestasikan dalam bentuk aset oleh perusahaan. Perusahaan kemudian menggunakan kas untuk membayar deviden kepada para pemegang saham/ bunga pada para pemegang obligasi. Perusahaan juga menggunakan kas untuk membayar pajak, dan sisanya ditahan (sebagai cadangan laba). Apabila kas yang dibayarkan pada pemegang saham/obligasi lebih besar daripada kas yang diperoleh dari pasar modal, maka dikatakan perusahaan menghasilkan Nilai (Value).

B.    Mengidentifikasi Arus Kas

Tidak mudah mengidentifikasi arus kas secara langsung. Kita perlu melakukan analisis terhadap laporan keuangan perusahaan. Sebagai contoh Pendapatan dari penjualan secara kredit sudah diakui dan dicatat pada Laporan Rugi Laba dan Penghasilan Komprehensif meskipun kenyataannya belum terjadi arus kas masuk.

 

 

C.    Periode / Kapan Terjadinya Arus Kas

Nilai dari suatu investasi tergantung pada kapan terjadinya arus kas. Satu hal penting dalam manajemen keuangan adalah perusahaan akan lebih memilih menerima kas saat ini daripada nanti. Apabila terdapat beberapa pilihan investasi, sebelum mengambil keputusan, perusahaan harus melakukan perhitungan manakah investasi yang memberikan nilai sekarang yang lebih besar.

D.    Resiko Arus Kas

Jika terdapat beberapa pilihan investasi, perusahaan harus melakukan analisis keuangan secara menyeluruh sebelum mengambil keputusan. Biasanya pilihan investasi dengan resiko yang tinggi menawarkan keuntungan yang lebih besar. Perusahaan harus dapat mengidentifikasi apa resikonya dan bagaimana cara mengatasinya sebelum mengambil keputusan.

 

1.4.  Tujuan Manajemen Keuangan

Umumnya kita menyebut bahwa tujuan manajemen keuangan adalah untuk survive, menghindari kebangkrutan, meminimalkan biaya, memaksimalkan keuntungan, atau mempertahankan stabilitas pertumbuhan. Tetapi tujuan-tujuan tersebut justru memberikan permasalahan pada manajer keuangan. Tujuan-tujuan tersebut terbagi dalam dua kategori besar yaitu: untuk mendapatkan keuntungan yang besar dan menghindari kebangkrutan atau mempertahankan stabilitas. Kedua tujuan ini bertentangan, karena perusahaan pasti akan menghadapi resiko jika ingin memaksimalkan keuntungan. Karena itu manajemen keuangan perlu satu tujuan yang dapat merangkum kedua hal tersebut.

Tujuan utama manajemen keuangan seharusnya adalah untuk mengambil keputusan yang dapat memaksimalkan nilai saham saat ini. Pemegang saham memiliki hak residual dalam perusahaan, artinya jika hak karyawan, pemasok dan kreditur sudah terpenuhi, maka para pemegang saham baru mendapatkan bagiannya. Jika para pemegang saham mendapatkan keuntungan, maka bisa dipastikan bahwa kewajiban kepada pihak lain pun sudah terpenuhi.

Manajer keuangan harus mampu mengidentifikasi investasi dan pendanaan yang dapat berpengaruh terhadap saham. Keuangan perusahaan berfokus pada hubungan antara pengambilan keputusan, arus kas dan nilai saham perusahaan.

Karena perusahaan tidak hanya berbentuk perseroan, maka secara umum, tujuan manajemen keuangan adalah memaksimalkan nilai ekuitas pemilik saat ini.

 

1.5.  Masalah Keagenan dan Pengendalian Perusahaan

Pada perusahaan besar yang sahamnya dipegang oleh banyak orang, akan timbul permasalahan apakah manajemen akan bertindak untuk kepentingan pemegang saham atau untuk keuntungan sendiri.

 

A.    Hubungan Keagenan

Hubungan antara pemegang saham dengan manajemen disebut hubungan keagenan (Agency Relationship). Hubungan ini terbentuk ketika seseorang (principal) merekrut orang lain (agent) untuk melakukan tindakan untuk kepentingannya dengan imbalan tertentu. Hal ini dapat menimbulkan konflik kepentingan yang disebut masalah keagenan (agency problem).

B.    Tujuan Manajemen

Agency cost (biaya agen) adalah biaya yang terjadi akibat konflik kepentingan antara pemegang saham dan manajemen. Agency cost dapat dibedakan menjadi biaya langsung dan tidak langsung. Biaya tidak langsung yaitu hilangnya kesempatan, contohnya ketika pemegang saham kehilangan suatu kesempatan untuk memperoleh keuntungan besar karena di satu sisi manajemen menolak suatu investasi yang beresiko tinggi. Biaya langsung dapat terjadi dari dua hal yaitu: pengeluaran perusahaan yang menguntungkan manajemen tetapi membebani pemegang saham dan biaya untuk memantau tindakan manajemen, contohnya biaya untuk membayar auditor.

Ada kecenderungan manajemen memiliki tujuan untuk meningkatkan skala bisnis, menunjukan kekuatan perusahaan dan tidak menyukai campur tangan pihak lain. Apakah manajemen akan bertindak untuk kepentingan pemegang saham itu tergantung pada dua faktor yaitu: seberapa dekat tujuan pemegang saham dengan tujuan manajemen dan apakah akan dilakukan penggantian manajer jika mereka tidak dapat memenuhi kepentingan pemegang saham.

C.    Kompensasi Manajemen

Manajemen akan berusaha untuk memenuhi kepentingan pemegang saham, setidaknya karena kompensasi berikut:

a.     Kompensasi manajemen yang terkait dengan performa di bidang keuangan, contohnya manajer seringkali diberikan kesempatan untuk membeli saham dengan harga murah.

b.     Kompensasi terkait prospek di dunia kerja. Seorang manajer yang berhasil memenuhi kepentingan pemegang saham biasanya akan diberikan kenaikan pangkat dan kenaikan gaji.

D.    Kendali Perusahaan

Kendali perusahaan berada di tangan para pemegang saham. Para pemegang saham dapat menunjuk direktur, serta mengangkat dan memberhentikan manajer. Suatu tindakan yang dilakukan oleh sekelompok orang untuk mengendalikan perusahaan dan mengganti susunan manajemen yang ada disebut Proxy Fight. Selain itu, cara lain untuk mengganti manajemen yaitu dengan pengambilalihan perusahaan (take over). Untuk mencegah pengambilalihan perusahaan oleh pihak lain, manajer akan berusaha untuk memenuhi kepentingan para pemegang saham.

 

 

E.    Pemangku Kepentingan

Selain pemegang saham dan kreditur, terdapat pihak lain yang juga memiliki kepentingan terhadap perusahaan, contohnya karyawan, pelanggan, pemasok, dan pemerintah yang biasanya disebut para pemangku kepentingan (stakeholders). Para pemangku kepentingan ini mungkin saja akan berusaha mendapatkan kendali atas perusahaan.

 

1.6.  Peraturan

Selain para pemegang saham dan manajemen, peraturan yang berlaku juga harus dipertimbangkan dalam pengambilan keputusan. Terdapat aturan yang mengharuskan pengungkapan yang relevan dan memadai mengenai kondisi perusahaan kepada calon investor atau kreditur sehingga mereka dapat mengambil keputusan yang tepat. Di Amerika Serikat terdapat The Security Act of 1933 dan The Securities Exchange Act of 1934 yang merupakan kerangka dasar perdagangan umum sekuritas. Selain itu, untuk melindungi investor dari penyalahgunaan wewenang di perusahaan ditetapkan Undang-Undang Sarbanex-Oxley (Sarbox) pada tahun 2002. Salah satu poin pada Sarbox yaitu melarang pinjaman pribadi kepada manajer/ orang dalam perusahaan. Sarbox juga membuat manajemen perusahaan memastikan tanggung jawabnya terhadap keakuratan laporan keuangan perusahaan. Penerapan peraturan tentu saja akan menimbulkan biaya bagi perusahaan.  Biaya dikeluarkan contohnya adalah biaya untuk auditor independen.

 

---000---